Дивні речі відбуваються в Білорусі на валютному ринку останнім часом.
Курс російського рубля на Московській біржі стрибає, як на американських гірках, турецька ліра девальвується на десятки відсотків, але в Білорусі кошик валют з долара, євро і російського рубля в поточному році дешевшає (з невеликими відступами).
На відміну від багатьох країн, валютні ринки яких лихоманить, у нас панує спокій, пише Володимир Тарасов для сайту «Економічна газета» .
Курс долара на Білоруській валютно-фондовій біржі (БВФБ) іноді швидко зростає і падає, але це відбувається в силу прив'язки рубля до кошика валют і взаємних коливань їх курсів, а не тому, що на БВФБ виникає ажіотажний попит на долари, євро та ін.
Одна з причин такої ситуації - нерозвиненість фінансового ринку країни, яка не дала білоруським підприємствам збільшити обсяги іноземних інвестицій в роки після кризи 2008 року, коли Федеральна резервна система США і Європейський Центробанк здійснювали програми грошового стимулювання економік, знизивши свої ставки і збільшивши обсяги надання коштів економіці . Це дозволило багатьом країнам, що розвиваються отримати дешеві кошти з-за кордону і забезпечити високі темпи зростання економіки, в той час як ВВП Білорусі знижувався. Але тепер вони розплачуються за минулий зростання.
У нас припливу інвестицій і підйому економіки не було, тому розплачуватися не доводиться. Тобто іноземні інвестори зараз масово не залишають Білорусь лише тому, що вони до нас у великій кількості і не приходили.
Замість інвестицій - продаж валюти
Проте обсяги пропозиції іноземної валюти на внутрішньому ринку країни в останні роки стабільно перевищують попит на неї. Так, в липні ц.р. фізичні особи продали готівкової і безготівкової валюти на 126,1 млн. USD більше, ніж купили, що навіть перевищило обсяг чистого продажу за липень 2017 р становив 108,4 млн. USD.
Правда, обсяг купівлі валюти населенням в останні місяці зростає швидше, ніж продажів, але різниця все одно на користь продажу. В цілому за січень-липень п.р. чисті продажі валюти населенням склали 923,1 млн. USD. За аналогічний період 2017 р даний параметр дорівнював 1242,17 млн. USD. Тобто приплив валюти з боку населення на внутрішній ринок країни значно скоротився, але залишається на високому рівні.
При цьому мова йде не про продаж валютних запасів фізичних осіб, а реалізації доходів, одержуваних у валюті (з-за кордону і всілякого зростання сірих і чорних угод). Такий висновок можна зробити з зіставлення чистих продажів валюти з динамікою заощаджень фізичних осіб в банках (див. Рис. 1).
Наприклад, в липні величина строкових вкладів населення РБ в іноземній валюті знизилася всього на 48,9 млн. USD і склала 6,199 млрд. USD. У той же час сума перекладних валютних депозитів фізичних осіб, тобто в основному коштів на карткових рахунках, збільшилася на 26,5 млн. USD і досягла 937,1 млн. USD. Таким чином, величина, на яку скоротилися депозити, набагато нижче обсягів продажу валюти. Білоруси, знімаючи кошти зі строкових депозитів, переводять частину грошей на перекладні вклади, і тільки частина витрачають.
Отже, масового переведення валюти в рублі не спостерігається, отже, особливої довіри до білоруського рубля з боку фізичних осіб не видно. У той же час відношення до валюти за останні роки все ж змінилося. Зараз ніхто не кидається скуповувати долари при різких скачках його курсу, як це частенько бувало раніше. Більш того, після стрибків фізичні особи починають активніше продавати валюту з метою придбання імпортних товарів, які продаються за білоруські рублі.
Таким чином, наші співвітчизники добре засвоїли, що після різких стрибків курс долара, як правило, коригується вниз, і тому не використовують його для спекулятивних операцій.
І дійсно, якщо подивитися на рис. 2, що характеризує залежність в т.ч. курсу долара по відношенню до білоруського рубля, то нескладно помітити досить дивну річ. З початку 2016 року курс коливається навколо рівня 2 BYN за USD, з відносно невеликими відхиленнями. У той же час курси євро і російського рубля за цей період відхилялися в досить значних межах.
Тобто створюється враження, що Нацбанк прагне утримувати курс долара в деякому коридорі, хоча офіційно така політика не оголошена. В цьому є сенс. Справа в тому що основну частину своїх валютних заощаджень населення зберігає в доларах, тому курс саме цієї валюти, а не євро і російського рубля, має особливе психологічне значення.
Як би там не було, курс долара затримався біля рівня в 2 BYN за USD, і це впливає на поведінку населення.
Наприклад, в липні білоруські підприємства реалізували валюти в чистому вираженні на 245,3 млн. USD, що набагато перевищує чисту продаж в 28,7 млн. USD за липень 2017 р
Правда, за січень-липень вони купили валюти більше, ніж продали, на 233,3 млн. USD, однак при цьому величина їх заощаджень в банках знизилася на 439 млн. USD і склала на 1 серпня 3,891 млрд. USD.
Таким чином, спостерігається сила білоруського рубля по відношенню до валютного кошика забезпечується не припливом іноземних інвестицій, а продажами валюти населенням і скороченням валютних заощаджень підприємствами.
У зовнішній торгівлі - рівновага
Проте ситуація в найближчому майбутньому повинна змінитися. Про це повідомив заступник голови правління Нацбанку Сергій Калечіц в доповіді «Підсумки реалізації грошово-кредитної політики Республіки Білорусь за перше півріччя 2018 г.», який він зробив 26 липня на розширеному засіданні правління банку.
С. Калечіц розповів, що, за оцінкою фахівців Нацбанку, реальний курс білоруського рубля в II кварталі 2018 р наблизився до своїх рівноважним значенням, а в другому півріччі буде знаходитися поблизу цього значення. Раз реальний курс рубля буде постійним, то номінальний курс повинен знижуватися приблизно на величину, рівну перевищення темпів інфляції в Білорусі над інфляцією в США, єврозоні та Росії. Це трохи - всього-то близько пари відсотків на рік.
С. Калечіц також повідомив, що Нацбанк скуповує валюту на внутрішньому ринку. Ця інформація суперечить зробленому їм же заявою про те, що курс рубля знаходиться поблизу рівноважного значення, тому що в цьому випадку пропозиція валюти має відповідати попиту, тобто Нацбанку скуповувати було б нічого. Мабуть, експерти Нацбанку в даному випадку мали на увазі стан не валютного ринку, а зовнішньої торгівлі Білорусі, де дійсно встановилося певну рівновагу.
У червні ц.р. сальдо зовнішньої торгівлі товарами і послугами склало плюс 20,7 млн. USD проти 266,2 млн. USD в липні. Приблизно такою ж була ситуація і в травні ц.р. Причиною цього стало випереджальне збільшення імпорту товарів над експортом, в результаті чого сальдо в торгівлі товарами в червні 2018 р склало мінус 280,8 млн. USD проти мінус 48,6 млн. USD в червні 2017 г. Тобто сальдо зовнішньої торгівлі товарами і послугами виявилося біля нуля, що в Нацбанку, мабуть, і вважають рівновагою. Тому, можливо, там і вирішили послабити рубль, щоб не допустити виникнення стійкого негативного сальдо.
Таким чином, в найближчі місяці рубль, швидше за все, буде слабшати по відношенню до корзини валют, незважаючи на те, що пропозиція валюти на внутрішньому ринку перевищує попит на неї. Надлишки буде скуповувати Нацбанк, що сприятиме поступовому ослаблення рубля по відношенню до корзини. Якщо ж рівновага у зовнішній торгівлі з якихось причин порушиться і її сальдо піде в мінус, то Нацбанку доведеться вибирати між зниженням обсягів покупки валюти і прискоренням темпів ослаблення рубля.
Що стосується курсу білоруського рубля по відношенню до долара, то він буде визначатися динамікою курсу російського рубля на ММВБ. Але це вже інша історія.