Оцінка вартості бізнесу: методи, види, принципи, визначення

1. Які принципи оцінки вартості бізнесу необхідно дотримуватися
2. Методи оцінки вартості бізнесу
3. Будь-який метод оцінки має похибку
4. Які види вартості включає оцінка вартості бізнесу
5. Фактори оцінки вартості бізнесу, які слід враховувати
6. Не забувайте враховувати мультиплікатор
7. Розрахунок оцінки вартості бізнесу: основні показники
8. Які етапи оцінки вартості бізнесу повинен пройти будь-який керівник
9. Коригування інформації, що використовується на інфляцію
10. Коригування вартості компанії на фінансове становище
11. Надлишки оборотного капіталу
12. Коригування ціни компанії для певної частки. величина контролю
13. Основний управлінський персонал
14. Низька диверсифікованість виробництва
15. Інші фактори
16. Оцінка вартості бізнесу на прикладі компанії
17. Інформація про компанії

Оцінка вартості бізнесу підприємства - це робота по визначенню того, скільки коштує компанія на підставі отриманого прибутку.

Фінансова оцінка вартості бізнесу може відбуватися за двома сценаріями:

Для процесу оцінки необхідно, щоб був об'єкт оцінки і суб'єкт, який буде її проводити.

Суб'єкти оцінки - це професійні оцінювачі, що мають необхідний досвід. В умовах, коли була відсутня приватна власність на нерухомість, професії оцінювача не було. Держава на основі своїх представників могло само визначати вартість конкретних активів.

При появі приватної власності виникла необхідність в роботі з нерухомістю професіоналів, здатних консультувати покупця. Якщо угоди проходять без участі кваліфікованого оцінювача, одна із сторін не буде обділена.

Об'єкт оцінки - певний об'єкт власності, який визначається з урахуванням прав, які набуває його власник. Типові приклади - організація, активи матеріального і нематеріального характеру.

Якщо один і той же об'єкт оцінювати в один час з різних позицій, то його вартість може певною мірою відрізнятися, адже вона буде визначатися різними методами і з застосуванням різних інструментів.

• 2 критерію оцінки роботи співробітників
l & g t;

Які принципи оцінки вартості бізнесу необхідно дотримуватися

Є кілька принципів того, як оцінювати компанію. З їх допомогою можна створити базу для проведення оцінки будь-яких об'єктів. Кожен принцип оцінки охоплює одну з трьох груп:

• ідеї власника;
• особливості оцінки;
• вплив ринку.

Залежно від інтересів власника при проведенні оцінки вартості бізнесу можуть використовуватися такі принципи:

• Принцип корисності - говорить про те, що користь від будь-якого об'єкта має різне значення. Принцип необхідний при проведенні робіт по визначенню вартості компанії. Коли об'єкт на ньому не потрібним і непотрібним, то його вартість має від'ємне значення.
• Принцип заміщення - говорить про порівнянності цін за однакові об'єкти. Дозволяє проводити порівняння і аналогії. Чи не поширюється на унікальні об'єкти.
• Принцип очікування - оцінка бізнесу, заснована на тому, що вартість об'єкта буде рівно такий, як очікувані доходи. Це принцип має велике значення для дохідного підходу.

До другої групи належать такі принципи оцінки вартості бізнесу, які враховують особливості конкретного об'єкта:

• Принцип вкладу - вартість об'єкта на ринку зростає при появі нового фактора, здатного впливати на дохід. У підсумку сума, адекватна ринковій вартості, не повинна перевищувати вартості додаткового фактора.
• Принцип додаткової продуктивності - даний вид продуктивності прийнято визначати як чистий дохід, що відносяться до землі, важливо брати до уваги видачу витрат компенсаційного характеру. У власника є можливість отримання іншого доходу, якщо його власність перебуває у вигідному місці.
• Принцип максимально можливої продуктивності - якщо змінюється будь-якої виробничий фактор, можливо збільшення або зменшення його вартості. Якщо необхідно додати ресурс, то спочатку спостерігається приріст ціни, потім відбувається зменшення цього значення.
• Принцип збалансованості - певний тип власності поєднується з різними факторами виробництва.

Третя група - принципи, які підходять для оцінки і мають відношення до середовища ринку:

• Принцип залежності - оцінка вартості бізнесу для конкретного виду власності виявляється залежною від властивостей майна. Наприклад, вартість нерухомості залежить від району.
• Принцип відповідності - вартість компанії збільшується в разі, коли очікується, що власність буде використана відповідно до очікувань ринку.
• Принцип попиту і пропозиції - ціна визначається відповідно до фактором пропозиції. Якщо зростає попит, то збільшується вартість. Якщо зростає пропозиція, то ціна падає.
• Принцип конкуренції - якщо збільшується прибуток, то зростає привабливість ринку, а значить, з'являються конкуренти.
• Принцип зміни - з плином часу вартість компанії змінюється.
• Принцип застосування з високим ступенем ефективності. Використовується в тому випадку, коли потрібна оцінка для реструктурування компанії. Якщо організація повинна залишитися без змін, то цей принцип краще не застосовувати.

Методи оцінки вартості бізнесу

Поширені три методи оцінки вартості бізнесу на конкретну дату. Вибір між ними необхідно здійснювати, виходячи з особливостей організації.

1. Прибутковий підхід до оцінки бізнесу. Оцінка проводиться на основі того, який обсяг доходу можна отримати, в разі успішної діяльності підприємства. Враховуються різні ризики. Метод популярний в першу чергу тому, що більшість покупців цікавить не будівля або обладнання, а саме ті грошові ресурси, які здатне принести придбання або вкладення грошей в розвиток.

Майбутні доходи можна привести до поточної вартості двома методами:

• Метод прямої капіталізації. Для розрахунку ринкової вартості використовується формула V = D / R, де D - чистий доход організації за рік, R - коефіцієнт капіталізації. Відповідно, необхідно прогнозувати дохід, так що підійде цей спосіб тільки для підприємств, де є фінансова стабільність.
• Метод дисконтування передбачуваних грошових потоків доходів. Використовується з міркувань, що поточна прибуток варто більше, ніж наступні. Причини цього різні: інфляція, сезонні грошові потоки і т. Д. Для дисконтування майбутнього потоку використовується ставка дисконту.

2. Витратний підхід до оцінки бізнесу. Затребуваний, якщо підприємство не має стабільного доходу. Дозволяє скорегувати баланс. Спершу визначається ринкова вартість активів окремо. З їх суми віднімається сума зобов'язань підприємства. Для витратного підходу до оцінки бізнесу найчастіше використовуються два методи:

• Метод чистих активів. З ринкової вартості віднімають величину зобов'язань. Статті бухгалтерського балансу піддаються коригуванню.
• Метод ліквідаційної вартості. Розраховується сума, яка буде отримана в результаті продажу активів окремо один від одного. Враховуються супроводжують витрати: демонтаж, виплати, податки та інше.

3. Порівняльний підхід до оцінки бізнесу. Розрахунки ґрунтуються на аналогічних компаніях. Майже не використовується через те, що інформація може бути недостовірною. Застосовуються три методи:

• Метод ринку капіталу. Орієнтація на ціни фондового ринку. Для розрахунків використовуються дані аналогічних компаній.
• Метод угод. Схожий не попередній. Відрізняється лише тим, що в даному випадку дослідження піддається ціна контрольного пакета, а в попередньому - кожної акції.
• Метод галузевих коефіцієнтів. Проводиться тривале спостереження. Для оцінки активів організації розробляються формули. Особлива увага приділяється умовам продажу підприємств, виходячи з їх показників виробництва і фінансів.

думка експерта

Будь-який метод оцінки має похибку

Лев Лейфер,

генеральний директор Приволзького центру фінансового консалтингу і оцінки, Нижній Новгород

У будь-якого способу оцінки буває похибка, в результаті оцінка вартості бізнесу, отримана із застосуванням різних методів, буде мати відмінності. Орієнтовно похибка при оцінці може становити до 20-30%, причому таке значення є абсолютно нормальним. Якщо ж отримана різниця буде становити більше 50%, то причини можуть міститися як в методиках оцінки, так і в вихідної інформації.

При визначенні активів можуть не прийматися нематеріальні активи, вартість яких виявляється дуже істотною. Не так давно нам довелося визначати вартість компанії, яка працювала в сфері атомної енергетики. Так ось, невраховані інтелектуальні активи склали мільйони доларів.

Ще одна можлива помилка - це завищення ціни основних фондів. Приклад: робота з сільськогосподарською компанією, яка раніше успішно займалося розведенням тварин. У компанії є будівлі, для будівництва яких довелося витратити значні гроші. На вигляд ці будівлі вельми привабливі, їх можна було б використовувати, проте вони залишалися незатребуваними через занепад сільського господарства. Інших подібних підприємств в регіоні більше немає. Склади, майстерні і корівники тривалий час стоять без нагляду, котельня не працює, адміністративні приміщення пустують. Якщо підходити до оцінки формально, без урахування користі даних активів, то їх вартість вийде завищеною.

При професійній оцінці вартості бізнесу важливо використати фактор економічної зносу. Крім цього, необхідно вести облік ефекту зниження вартості компанії при зміні ситуації. Така операція призводить до збільшення свободи при суб'єктивній оцінці. В результаті отримані результати спотворюються. Прогноз по можливим тенденціям може стати помилковим в тому випадку, якщо він не доповнений аналізом за технологічними можливостями організації та дослідженнями маркетингового характеру. Приклад - в звіті на основі даних про зростання продажів в 50% очікується подібний приріст і в наступний період часу. Але зростання за минулий період виявився пов'язаним з виходом на проектну потужність. Ніяких підстав для того, щоб зберігати такі ж темпи, ні. Зрозуміло, що вартість компанії штучно завищена.

Які види вартості включає оцінка вартості бізнесу

Для розуміння особливостей проведення оцінки вартості бізнесу, необхідно чітко розрізнять поняття: «вартість», «витрати» і «ціна».

Вартість - це сума, яку будуть готові заплатити за власність.

Витрати - розмір витрат, які потрібні були б для того, щоб створити аналогічну власність. Вони можуть бути вище або нижче вартості, залежно від різних чинників, наприклад, дати оцінки.

Ціна - це фактична сума, що необхідний на придбання аналогічних об'єктів. Перевищує вона вартість, можна сказати тільки після аналізу.

З огляду на нюансів, на практиці розрізняють наступні види вартості:

• Обгрунтована ринкова вартість - невимушена ціна, сформована на принципах вільної конкуренції. Застосовується, якщо права на власність були передані або відчужені.
• Нормативно розраховується вартість - сума, яка розраховується відповідними органами, виходячи з нормативів та інструкцій. Приклад - оподатковуваний вартість.
• Середньорічна залишкова вартість основних засобів, нематеріальних активів, запасів і витрат - розраховується на основі залишків на рахунках. Наприклад, вартість земельної ділянки, яка визначається для обчислення відповідного податку. Використовується ставки за квадратний метр, передбачається коригування через різних факторів.

Бухгалтерський облік виділяє балансову (ділиться на первинну і відновну) і залишкову вартість.

• Балансова вартість - витрати на власність з балансу підприємства.
• Первісна вартість - вартість власності до моменту експлуатації, ремонту або модернізації.
• Відновлювальна вартість - вартість з урахуванням відновлювальних робіт: ремонту, модернізації і т. Д.
• Залишкова вартість - первісна вартість за вирахуванням амортизації.

Виходячи з того, як проводиться оцінка, виділяється вартість відтворення і вартість заміщення.

• Вартість відтворення - вартість аналога оцінюваної власності за поточними тарифами.
• Вартість заміщення - вартість власності, що є функціональним еквівалентом оцінюваного об'єкту.

Існує також вартість майнового комплексу, який продовжує функціонувати, і ліквідаційна вартість.

• Вартість майнового комплексу, який продовжує функціонувати, - це вартість об'єкта, який після його придбання буде продовжувати функціонувати з метою принесення доходу.
• Ліквідаційна вартість - вартість менше прийнятною, з якої власнику доводиться погодитися.

Види вартості залежать від ситуації. Виділяють: інвестиційну, споживчу, страхову, утилізаційну.

• Інвестиційна вартість - вартість власності, якщо вона буде використана в якості інвестиційного внеску.
• Споживча вартість - вартість, розрахована, виходячи з вигод, які надасть об'єкт покупки потенційному споживачеві.
• Страхова вартість - вартість об'єкта, яка вказується в договорі страхування.
• Утилізаційна вартість - вартість матеріалів, які будуть отримані в результаті утилізації власності.



Фактори оцінки вартості бізнесу, які слід враховувати

Якщо необхідно визначити, скільки коштує організація, то потрібно врахувати велику кількість факторів, що мають відношення до її ціною. Плюс до цього слід розглядати кожен фактор окремо.

При оцінці вартості бізнесу потрібно обов'язково враховувати фактори макро- і мікроекономіки. До них відноситься наступне:

1. Попит

Попит прийнято розглядати на підставі переваг споживачів, про які судять на підставі доходів бізнесу. Враховується також час його ведення і можливі ризики.

2. Корисність бізнесу для власника

Бізнес представляє цінність тоді, коли він приносить певну користь власнику. Її наявність визначається в індивідуальному порядку. Під корисністю бізнесу прийнято розуміти здатність бути прибутковим в певному місці протягом тривалого періоду часу. Збільшення корисності призводить до зростання ринкової вартості.

3. Дохід (прибуток)

Дохід, який може бути отриманий власником, пов'язаний з можливістю отримання прибутку в результаті продажу об'єкта. Вона являє собою різницю між доходами і витратами.

4. Час

При оцінці вартості бізнесу велике значення має часовий фактор. Буває, що новий власник починає отримувати прибуток вже незабаром після придбання компанії. Але буває і так, що витратитися потрібно зараз, і прибуток витягується пізніше.

5. Обмеження для розглянутого бізнесу

Обмеження по бізнесу можливі у кількох випадках - наприклад, при введенні обмежувальних заходів державою. В результаті бізнес буде коштувати менше, ніж в тому випадку, коли обмежень немає.

6. Ризик

Вартість залежить від можливого ризику і від того, чи буде отримувати доходи організація в найближчому майбутньому.

7. Контроль

Ступінь контролю для власника, даний фактор може впливати на вартість об'єкта.

8. Ліквідність

Ступінь ліквідності є досить значимим фактором при оцінці вартості бізнесу. Ринок здатний оплачувати кошти за ті активи, які можна швидко перетворити на грошові кошти з мінімальними ризиками і витратами.

9. Ступінь конкурентної боротьби в даній галузі

Даний показник обов'язково повинен враховуватися в тому випадку, якщо визначається вартість компанії. Сьогодні більшість російських компаній отримують швидкий прибуток за рахунок свого найбільш вигідного положення на ринку. Однак в разі загострення конкуренції їхні доходи найсерйознішим чином зменшаться.

10. Співвідношення попиту і пропозиції

Попит на організацію залежить, в тому числі від того, яка платоспроможність у інвесторів, яка цінність в грошовому плані, які можливості із залучення додаткових коштів існують. Попит на бізнес і його вартість багато в чому залежать від інших джерел по залученню коштів. Не менше значення мають чинники соціального порядку - близькість бізнесу до громадян, стабільність політичної ситуації.

думка експерта

Не забувайте враховувати мультиплікатор

Олексій Герасименко,

партнер компанії ADE Professional Solutions, Москва

Сума за оцінкою вартості бізнесу багато в чому залежить від отриманого прибутку і від мультиплікатора - такого коефіцієнта, на який потрібно зменшити отримані кошти, щоб провести оцінку організації.

Приклад. У інвестора є намір купити організацію з показником «7 років отримання середнього прибутку», що оцінюється в 100 мільйонів руб. Значення показника дорівнює 7, значить, весь бізнес можна оцінити в 7 разів дорожче. Показник визначається для кожної організації. Якщо акції компанії є на біржі, то мультиплікатор можна визначити самостійно. Для цього потрібно помножити вартість акцій на ринку на отриманий результат. Основний показник фінансового плану - це EBITDA - отриманий прибуток до нарахування амортизації і виплати податків. Вартість компанії на ринку визначається за формулою: EBITDA х показник.

Неодмінно нужно брати до уваги, что будь-яка компанія может мати Борг. Если нужно зрозуміті, скільки коштують Акції организации, нужно з ОЦІНКИ компании на Сайти Вся відняті суму всех боргів. Щоб збільшити вартість бізнесу, потрібно використовувати два основних способи: збільшити фінансовий результат або досягти зростання мультиплікатора.

Збільшення фінансового результату - основне завдання при роботі менеджменту. Щоб цього досягти, необхідно досягти зростання бізнесу за допомогою різних операцій і збільшення його ефективності - за допомогою модернізації та впровадження сучасних способів виробництва.

Розрахунок оцінки вартості бізнесу: основні показники

Дисконтування грошових потоків дозволить дати оцінку вартості бізнесу в прогнозний період, а ставка дисконтування допоможе привести майбутній дохід до теперішньої вартості. В цілому, щоб розрахувати вартість бізнесу на певний період, походить формула:

P = CFt / (1 + I) ^ t, де:

I - ставка дисконтування;

CFt - грошовий потік;

t - номер періоду, щодо якого здійснюється оцінка.

Необхідно підкреслити, що пост прогнозний період - це ще не кінець, і організація нікуди не зникне, а значить, буде здійснювати свою діяльність. Але які перспективи сказати складно.

І все ж при сприятливій ситуації можна застосовувати формулу:

P = СF (t + 1) / (Ig), де:

CF (t + 1) - грошовий потік за перший рік післяпрогнозний періоду;

g - темп зростання фінансового потоку;

I - ставка дисконтування.

Дану модель слід застосовувати при наявності:

• великої місткості ринку збуту;
• стабільних поставок сировини;
• вільного доступу до фінансів;
• сприятливої ​​атмосфери на ринку.

Якщо ж очікується банкрутство підприємства і подальший продаж майна, для розрахунку вартості бізнесу слід застосовувати формулу:

P = (1-Lср) x (AO) - P ликв, де:

P ликв - витрати на ліквідацію підприємства;

L ср - знижка за термінову ліквідацію;

Про - величина зобов'язань;

А - вартість активів компанії з урахуванням переоцінки.

Витрати, крім іншого, складаються з витрат на:

• страхування та оподаткування;
• управління;
• виплати персоналу;
• оплату послуг з оцінки бізнесу.

Величина ліквідаційної вартості залежить від того, де розташована компанія, наскільки великі її активи, яка атмосфера на ринку та інших факторів.

Які етапи оцінки вартості бізнесу повинен пройти будь-який керівник

У момент оцінки бізнесу потрібно визначити три базових етапи:

• Підготовчий етап.
• Оціночний етап.
• Заключний етап.

Для даних етапів вартість бізнесу оцінюється в наступному порядку:

Крок 1. Вибір стандарту і методів для оцінки.

Перший етап роботи - це визначення конкретної вартості відповідно до чинних стандартів з вартості справи. Після того, як стандарти з оцінки вартості бізнесу були визначені, потрібно вибрати методи для роботи, які справедливі для конкретного випадку.

Крок 2. Підготовка інформації з метою оцінки.

Після вибору методів для оцінки потрібно використовувати необхідні для роботи дані. Інформація може братися з наступних джерел:

• організація для проведення робіт;
• фондовий ринок;
• дані статистичного характеру;
• маркетинговий аналіз.

Відповідно до стандарту, дані відомості можуть охоплювати:

• Властивості компанії, частки акціонерів в загальному обсязі цінних паперів для оцінки, характеристики кількісного ряду, різні привілеї і обов'язки, фактори, здатні вплинути на угоди.
• Характеристику компанії та етапи її розвитку.
• Фінансові дані щодо компанії.
• Зобов'язання компанії.
• Показники галузі, які виявляються важливими для організації.
• Фактори економічного плану, важливі для компанії.
• Стан ринку для пошуку інформації. Приклад - дані за ставками доходу по альтернативних інвестицій, дані про злиття і реорганізації компанії.
• Інформацію про різні угодах з ім'ям компанії, і про те, які частки в загальному пакеті акцій.
• Інші дані, що виявляються значущими для проведення оцінки.

При проведенні оцінки вартості бізнесу, необхідно застосовувати бухгалтерську звітність за конкретний час з урахуванням поточних показників.

Можливі розбіжності показників через перекручування, викликаних будь-якими факторами.

Типові приклади:

• зміна стандартів з обліку інформації;
• зміна властивостей грошових коштів;
• коливання курсу валют;
• структурні зміни цін.

У таких випадках слід ввести якийсь еталон, який буде використовуватися в даних розрахунках. Піде процес коригування, який часто включає:

• Приведення даних про компанії та її аналогів до спільного знаменника.
• Перерахунок колишньої вартості в поточну.
• Коригування статей по доходах так, щоб отримати найбільш важливі результати діяльності компанії за тривалий час.
• Облік активів нефункціонального характеру, які мають відношення до видаткової частини.

Приведення фінансової звітності до єдиної основи.

Якщо говорити про державну систему бухгалтерського обліку, то у організації завжди є свобода за визначенням методів для його ведення. Такий вибір слід підтверджувати на один рік, причому згодом він може змінюватися.

Застосовувана бухгалтерська звітність також повинна бути приведена до єдиної формі. У російських законах не міститься стандартів по створенню подібної документації. Кращий вихід - це привести звіти до стандарту IAS / GAAP / FRS.

Коригування інформації, що використовується на інфляцію

Оцінка вартості бізнесу повинна відбуватися із застосуванням перевірених показників. Якщо відбувається значне цінове коливання, необхідне коригування.

Фінансовий менеджмент включає дві можливості для зміни показників:

• зміна активів в залежності від стану інфляції;
• облік впливу інфляція за допомогою дефляційних показників.

Відмінності при отриманні підсумкових результатів для кожного з підходів мають незначну зміну в тих країнах, де є сталий ринок і темп інфляції є мінімальним.

Оцінку вартості бізнесу в РФ найкраще проводити із застосуванням методів прямого коригування для певних сум на основі показників інфляції.

Показниками по інфляції в залежності від сфери діяльності компанії можуть бути:

• ціновий індекс організації;
• ціновий індекс по споживачах;
• можливі девальвації рівня цін;
• індекс цін, розрахований для конкретної організації.

Крок 3. Оцінка фінансових справ в організації.

Щоб провести оцінку вартості бізнесу, потрібно зробити попередню перевірку для отримання важливої ​​інформації про конкретну компанію.

Щоб оцінити стан організації в плані фінансів, потрібно вибрати модель, яка дозволяє:

• Врахувати модель коригування для показників по впливу на інфляцію.
• Відобразити положення з фінансами в організації під час оцінки.
• Зрозуміти, наскільки положення організації відповідає рівню її економічної безпеки.
• Визначити можливі надлишки з обігового капіталу.

Методика з оцінки фінансового становища організації може включати один з трьох підходів:

• Перший підхід має відношення до диференційованого обліку для різних боргових зобов'язань з прийняттям до уваги термінів погашення. Визначається інтенсивність грошових вливань. Проводиться перевірка їх достатності для конкретного часу. Даний підхід бере до уваги застосування первинних даних по потоках.
• Другий підхід використовує баланс ліквідності. Це дозволяє визначити фінансове становище організації та розрахувати надлишки на конкретний момент часу.
• Третій підхід базується на застосуванні показників, отриманих при порівнянні джерел, доступних на конкретний момент часу.

Використання кожного з варіантів на практиці має відношення до визначення критичного рівня. Він дозволяє визначити фінансове становище компанії по її платоспроможності. Найчастіше в результаті можна отримати правильне розуміння фінансових справ в організації. Цю інформацію можна застосувати інформацію для оцінки компанії.

Крок 4. Оцінка ризиків організації.

На практиці найбільш часто застосовується метод збільшеної ставки по дисконту. Так визначається додатковий дохід, здатний перевищити діючу ставку без ризику. При цьому зазвичай використовуються моделі САРМ / АРТ.

Крок 5. Проведення необхідних розрахунків, які співвідносяться з вибраними методами по оцінці роботи компанії.

Крок 6. Коригування вартості.

Яку б дію не потрібно провести: спробу скласти прогноз або ж перевірку даних від минулих сезонів, оцінка вартості бізнесу проводиться із застосуванням декількох найважливіших змінних. Вони можуть мати різне значення для тієї чи іншої ситуації. Однак часто висновок про вартість складається на підставі кількох змінних:

• розмір конкретної частки;
• наявність прав у голосуючих;
• обсяг прибутку компанії;
• положення, пов'язані з правом власності;
• особливі умови;
• фінансове становище конкретної компанії.

Також важливо враховувати, що в підсумку сума всіх акцій часто відрізняється від вартості компанії в цілому, так як її права і її інтереси відрізняються від інтересів окремих підрозділів.

Коригування вартості компанії на фінансове становище

Основний внутрішній фактор, який підлягає врахуванню, - це фінансова оцінка компанії. Це визначальний показник, оскільки якщо компанія знаходиться під загрозою банкрутства, то оцінка відрізняється від тієї, яку має платоспроможний бізнес.

Надлишки оборотного капіталу

Щоб врахувати стан підприємства в момент оцінки, важливо брати до уваги наявність надлишку або дефіциту для оборотних активів.

Наявність надлишку або дефіциту коштів визначається за допомогою зіставлення необхідного оборотного капіталу і тих коштів, що є в наявності.

Якщо в результаті аналізу було визначено надлишок для оборотних коштів, його потрібно додати до фактичної вартості компанії, адже дана величина вказує на незатребувані активи з високою ліквідністю.

Якщо був визначений дефіцит для оборотної суми, його слід відняти від загальної вартості компанії, оскільки дана величина - це ті фінансові кошти, що повинен принести інвестор в організацію з метою її якісного функціонування.

Коригування ціни компанії для певної частки. величина контролю

Вартість контролю до управління організацією. Якщо оцінюється вплив такого контролю, то важливо визначати наявність для конкретної ситуації самих різних керуючих елементів і зрозуміти, як вони впливають на вартість процедури.

Ось найбільш значущі права, пов'язані з можливістю контролю:

• право за призначенням менеджменту та утвердження директорів;
• право на різного роду привілеї для співробітників;
• право на конкретну політику і зміну дій організації;
• право на ліквідацію активів, а також на їх придбання;
• право на відбір людей для ведення спільних справ і ділового спілкування;
• право на рішення про процес поглинання інших компаній;
• право на продаж, рекапіталізацію і закриття компанії;
• право на придбання своїх активів для організації або їх продажу;
• право на реєстрацію акцій компанії;
• право на виплату дивідендів;
• право на зміни в існуючих статутних документах.

На підставі наведеного вище списку можна зрозуміти, що то особа, у якого є контрольний пакет в компанії, має ряд важливих прав, яких немає у акціонера. Всі такі випадки потрібно розглядати окремо. Якщо майже всі елементи контролю відсутні, то можливе зменшення оціночної вартості компанії. Якщо міноритарний пакет не розглядає якийсь один елемент, то його важливо врахувати при формуванні оцінки.

Є три основні підходи щодо обліку вартості пакета без контролю:

1. Пропорційна частина від оцінки всієї компанії за винятком знижок.

2. Порівняння з продажами для непідконтрольних пакетів.

3. Підхід «знизу-вгору». Спочатку потрібно зрозуміти, де нульова відмітка, потім відбувається підсумовування інших елементів за вартістю неконтрольного пакета.

Коригування вартості компанії для конкретної частки. Ліквідність - це можливість реалізувати компанію за невеликий період часу. Вона дозволяє значно підвищити вартість бізнесу. Якщо ліквідність відсутня, знижується вартість компанії в порівнянні з бізнесом, який виявляється більш рентабельним. Інакше кажучи, ринок виплачує вартість ліквідності і робить все для зменшення вартості компанії, якщо ліквідності немає.

Зазвичай пакети у закритих компаній не мають будь-якого ваги на ринку відкритих організацій з високою ліквідністю. При цьому частка такої організації виявляється менше в порівнянні з параметрами відкритих організацій. Відносна ліквідність для різних пакетів залежить від цілого ряду чинників. Частка компанії виявляється дуже важливим фактором.

У більшості випадків продаж невеликої частки в бізнесі відбувається простіше, в інших компаніях легше продати велику частку. Згодом, якщо проводиться оцінка вартості бізнесу, значущим стає фактор ліквідності.

Якщо пакет неліквідний, то це можна зрозуміти на підставі трьох способів:

• збільшення дисконтної ставки для врахування особливостей, пов'язаних з не ліквідністю;
• знижка на відсутність ліквідності;
• знижка на ліквідність.

Основний управлінський персонал

Основна якісна характеристика для закритих організацій - це їх залежність від однієї чи кількох персон з керівництва компанії. У ряді випадків цей фактор має визначальне значення, тому при проведенні оцінки його необхідно окремо коригувати.

Низька диверсифікованість виробництва

Більшість закритих компаній мають невеликий асортимент товарів, що випускаються. Така політика збільшує для них ризики і звужує можливості розвитку, адже незначна широта асортименту - цей перешкода для приросту споживачів.

Інші фактори

Інші фактори, які повинні бути прийняті до уваги для різних галузей, залежать від інтенсивності бізнесу і зусиль з розвитку компанії. Інші показники, які беруться до уваги, - масштаби роботи, положення компанії в галузі, її порівняння з іншими організаціями.

Крок 7. Складання звіту про оцінку бізнесу.

Складання звіту з метою оцінки вартості бізнесу проводиться відповідно до стандарту BVS-VIII.

У звіті необхідно зробити наступне:

• викласти аналіз і висновок, як можна чіткіше і зрозуміліше;
• вказати деталі оцінки як довідкову інформацію.

Найчастіше в звіті можна побачити такі розділи:

1. Вступна частина.

2. Макроекономічні дані.

3. Відомості по галузі.

4. Опис організації.

5. Опис джерел даних.

6. Аналіз з фінансів для компанії.

7. Оцінка стану організації та висновок.

Оцінка вартості бізнесу на прикладі компанії

Як приклад можна розглянути ситуацію компанії «Арбайтен», що виробляє тостери і здійснює виключно оптові продажі своєї техніки іншим фірмам. Головна перевага «Арбайтен» - якість, в той час як конкуренти використовують більш низькі ціни.

Щоб протистояти конкурентам, компанія прагне здійснювати масштабне виробництво, економлячи на витратах.

Етап 1. Визначення факторів вартості

Для того щоб зробити оцінку вартості компанії, були виділені наступні фактори її вартості:

• Темп збільшення продажів.
• Співвідношення показників собівартості і продажу.
• Співвідношення показників адміністративних і комерційних витрат з продажами.
• Ефективна ставка податку на прибуток компанії.
• Процентна ставка.
• Співвідношення показників готової продукції і запасів з продажами.
• Співвідношення сировини і матеріалів з продажами.
• Співвідношення дебіторської заборгованості з продажами.
• Співвідношення кредиторської заборгованості з продажами.
• Співвідношення короткотермінових позичок з продажами.
• Співвідношення амортизації з основними засобами.
• Співвідношення чистих капіталовкладень з ростом продажів.

Для того щоб отримати об'єктивну модель, використовувалися дані з фінансових звітів за період з 1999 року по 2002.

При цьому передбачалося спрогнозувати період з 2003 по 2010 рік. Подальші розрахунки вважалися надлишковими, оскільки на той момент очікувалося зниження попиту на тостери.

Етап 2. Формулювання припущень

Для проведення прогнозу експерти сформулювали ряд припущень:

• Темп зростання продажів буде падати від початкових 25% до 2% в рік.
• Щоб зберегти рівень прибутку, компанії буде потрібно зрівняти ціни на тостери з тими, які встановлюють конкуренти, через що собівартість зміниться з 80% до 84%.
• Статті оборотного капіталу збережуть своє співвідношення.
• Ефективна ставка податку на прибуток досягне 15%, а ставка відсотка по кредитах впаде до 14%.
• Управлінські витрати складуть приблизно 6% від обсягу продажів.
• Такі показники як рівень капіталовкладень, амортизації і короткострокових запозичень не зміняться.

Етап 3. Розрахунок грошового потоку

У 2004 році деякі показники були розраховані наступним чином:

• П (2004) = П (2003) × (1 + ТРП (2004)) = 500 × (1 + 20%) = 600 миллионов рублей.
• З (2004) = П (2004) × С / П (2004) = 600 × 81% = 486 миллионов рублей.
• А (2004) = ВА (2004) × А / ОС (2004) = 158 × 9% = 14,2 миллионов рублей.
• НП (2004) = EBIT (2004) × ЄНП (2004) = 61 × 9% = 5,49 миллионов рублей.
• ОА (2004) = (ДП / П (2004) + СМ / П (2004) + ДЗ / П (2004)) × Реалізація (2004) + ДС (2004) = (7,5% + 9,4% + 5 %) х 600 + 3 = 134,4 миллионов рублей.
• О (2004) = (КЗ / П (2004) + КРЗ / П (2004)) х Р + Долз (2004) = (5% + 6%) × 600 + 0 = 66 миллионов рублей.

Дані за всіма необхідними параметрами на прогнозований період дадуть можливість розрахувати розмір грошового потоку:

FCF (2004) = 61 × (1 - 0,09) - [(246 - 223 + 5) - 14] - [(44 - 38) + (56 - 47) + (30 - 25) - (30 - 28 )] = 13,5 мільйона рублів.

Таким чином, можна отримати базову оцінку вартості грошових потоків даної організації на період з 2003 по 2010 роки - 270,1 мільйонів рублів. Ця цифра орієнтовно, оскільки не враховується вартість грошових потоків в післяпрогнозний період.

Інформація про компанії

ADE Professional Solutions. Сфера діяльності: консультаційні послуги в сфері фінансів підприємства (підготовка звітності по МСФО, фінансова і податкова експертиза, підготовка до виходу на IPO, управлінський консалтинг). Форма организации: ТОВ. Місцезнаходження: Москва. Чисельність персоналу: 20. Річний оборот: 50 млн руб. (в 2010 році). Основні клієнти: компанії «АвтоВАЗ», «Атомредметзолото», «Інтегра», «Ланч», «Мазда Мотор Рус», «Міель», «ОГК-2», «РусГідро», «Русджам», «Ямал СПГ», Trivon Group, Vimetco, фонд Storm Capital Management.

Приволзький центр фінансового консалтингу і оцінки надає послуги з оцінки бізнесу та управління вартістю компаній. Переможець конкурсу «Національне визнання-2004» в номінації «Краща оцінна компанія». Серед замовників - підприємства групи «ЛУКОЙЛ», ВАТ «ГАЗ», завод «Червоне Сормово», Нижегородський машинобудівний завод, Міжнародний аеропорт Нижнього Новгорода.