Главная Партнеры Контакты  
Юридическая компания — «Основной закон», консультации и помощь в возвращении депозитов, защита по кредиту

ЮК
"ОСНОВНОЙ ЗАКОН"  

г. Киев, бул. Пушкина, 2а                
тел.: (044) 334-99-77                               
         (095) 407-407-3
         (096) 703-11-82

график работы: пн.- пт. с 9:00 до 18:00
          
                           

 












Рассматривается вопрос о предоставление нотариусам права выдачи извлечения из Реестра прав на недвижимое имущество.
Министерством юстиции был разработан проект Закона «О внесении изменений в некоторые Законы Украины относительно предоставления информации о государст...


Держреєстрація речових прав на нерухоме майно та їх обтяжень у 2014 році буде здійснюватись за новою - удосконаленою та спрощеною - процедурою.
Постанова Кабінету Міністрів "Про затвердження порядку державної реєстрації прав на нерухоме майно та їх обтяжень і Порядку надання інформації з Держа...




Система Orphus


Як оцінити вартість компанії - готовий алгоритм

У багатьох білоруських власників питання оцінки бізнесу викликає труднощі. Фінансовий аналітик «Зубр Капітал» Віктор Денисевич розповідає про найбільш практичному методі оцінки і призводить формулу розрахунку вартості компанії. У багатьох білоруських власників питання оцінки бізнесу викликає труднощі

Фото з сайту topdialog.ru

- Оцінка вартості компанії нагадує гру в шахи. Шахіст, який грає білими, і той, хто грає чорними, можуть по-різному оцінювати позицію на дошці. Точно так же, власник та інвестор, швидше за все, будуть мати різний погляд на одну і ту ж компанію.

Очевидно, це відбувається тому, що у власника і інвестора різні цілі. У власника - продати компанію або її частина за максимально високу вартість, у інвестора - купити частку або всю компанію за мінімально можливу суму.

Коли йдеться про оцінку вартості компанії, існує практично безліч способів її сформувати. Але самим практичним і адекватним в цій справі є порівняльний метод.

Суть його в тому, що ви формуєте оцінку, не тільки виходячи з внутрішніх ресурсів компанії, але, перш за все, грунтуючись на інформації про вартість компаній-аналогів.

Припустимо, у нас є умовна компанія «А», яка займається виробництвом взуття в Польщі. Подивимося на її прикладі, як формується оцінка вартості компанії.

Якщо ви хочете дізнатися вартість вашої компанії, то, перш за все, варто почати з бенчмарка. Тобто вибрати компанії-аналоги і проаналізувати їх вартість. Звичайно, доступність цієї інформації залежить, в першу чергу, від розвиненості фондового ринку і відкритості ринку M & A регіону.

Перша складність, з якою ви зіткнетеся - це практично повна відсутність інформації про компанії-аналоги, на підставі якої можна будувати оцінку в нашій країні. Як вирішити цю проблему?

Існує два перевірених джерела інформації:

  • дані публічних компаній по всьому світу
  • інформація про M & A угодах не тільки в Білорусі, але і за її межами

У підсумку ви отримаєте масив даних за різними компаніями, регіонами тощо Тепер завдання - вибрати коректні компанії-аналоги, на підставі яких ви будете робити свою оцінку. Для цього необхідно:

1. Визначити широку вибірку компаній за загальними критеріями, які характеризують вашу компанію (галузь, регіон, обсяг виручки, що випускається продукція або послуга).

Подивимося на нашу компанію «А». Використовуючи дані про публічні бізнесах, складемо список компаній, що займаються виробництвом взуття в Європі. Ось 11 компаній, які за своїми основними параметрами, схожі на нашу.

Ось 11 компаній, які за своїми основними параметрами, схожі на нашу

2. Наступний крок - звузити цей список, використовуючи нішеві критерії. Так само як частка ринку, рівень конкуренції, управлінська команда, потенціал зростання, фінансові показники і т.д.

У нашому прикладі будемо коригувати вибірку на підставі фінансових показників. Для оцінки цікаві компанії з виручкою від $ 30 млн до $ 150 млн. Отже, у нас вийшло 5 компаній (виділені темним). Дані по виручці вказані в млн $.

Наступний крок - вибір мультиплікатора, на підставі якого ми будемо оцінювати нашу компанію.

Історично склалися 3 види мультиплікаторів:

  • інтервальний (визначає вартість компанії, на підставі результатів її діяльності і є найпоширенішим, наприклад EV / EBITDA)
  • моментний (вартість визначається виходячи з показників компанії на звітну дату, наприклад, зі звіту про фінансовий стан)
  • галузевої (для кожної галузі є специфічні мультиплікатори, наприклад, кількість свердловин для нафтовидобувної компанії)

Припустимо, в результаті у вас вийшла вибірка з 5 компаній-аналогів, і кожна з них має своє значення мультиплікатора. Наступна мета - виходячи з отриманих даних, визначити значення мультиплікатора для вашої компанії. Для цього необхідно:

1. Відсікти крайні і / або нерепрезентативні значення мультиплікаторів компаній-аналогів.

Переглянувши більш докладні дані, ми з'ясували, що мультиплікатор по компанії Fenghua SoleTech AG не є репрезентативним.

Переглянувши більш докладні дані, ми з'ясували, що мультиплікатор по компанії Fenghua SoleTech AG не є репрезентативним

2. «Зважити» проміжні результати

Проаналізувавши залишилися компанії, ми прийшли до висновку, що виходячи з регіону, стратегії, частки ринку, фінансових показників, ми повинні використовувати такі ваги для розрахунку мультиплікатора.

На виході ми отримали, що мультиплікатор для нашої компанії «А» - 6,296.

На виході ми отримали, що мультиплікатор для нашої компанії «А» - 6,296

3. Внести підсумкові коригування (наприклад, дисконти по регіонах).

Ми повинні зрозуміти, які фундаментальні залежності впливають на формування мультиплікатора.

Ця залежність виражається формулою, яка на перший погляд, здається жахливо складною.

EV / EBITDA = f (G, Ke, MARG, T) = f (G, BETA, DUM, MARG, T)

По суті, ця формула відповідає на фундаментальне питання: «Від чого залежить вартість вашої компанії?».

Вона залежить від:

  • маржинальність вашого бізнесу, тобто рентабельності за чистим прибутком (абревіатура «MARG»)
  • від країни, в якій працює ваша компанія (позначена абревіатурою «DUM»)
  • від галузі, в якій ви працюєте (в нашій формулі це «BETA»)
  • від податкової ставки, яка лягає на вашу компанію ( «T» - в нашій формулі)
  • потенціалу зростання компанії в найближчі роки (у нас він фігурує в якості змінної «G»)
  • вартості власного капіталу компанії (зазвичай її позначають символом «Ке»)

Таким чином, на вартість компанії впливають не тільки внутрішні чинники (величина власного капіталу, рентабельність і т.д.), але і зовнішні - наприклад, так звані «ризики».

Кожна країна викликає певні ризики для інвестора.

Згідно з даними авторитетного американського дослідника Асват Дамодарона, таблиця країнових ризиків виглядає так:

Згідно з даними авторитетного американського дослідника Асват Дамодарона, таблиця країнових ризиків виглядає так:

Точно так же визначається галузевий ризик, який також впливає на оцінку компанії.

Точно так же визначається галузевий ризик, який також впливає на оцінку компанії

Порахуємо коригування для нашої компанії «А». Спочатку наш мультиплікатор був визначений на рівні 6,296. Подивимося на ризики: частина ризиків і змінних ми можемо виключити, наприклад, ризик країни, тому що в поле нашого порівняння потрапили практично всі компанії з Польщі.

Якщо припустити, що рентабельність нашої компанії трохи нижче середньогалузевої в Польщі, то потрібно враховувати дисконт по рентабельності. Крім того, у компанії «А» немає аудованої звітності за міжнародними стандартами. У зв'язку з чим треба зробити дисконт до нашого розрахункового мультиплікатору.

У підсумку наша компанія буде коштувати 5,91 EBITDA.

Таким чином, на прикладі умовної компанії «А» ми бачимо, що вартість залежить від багатьох змінних і контекстів, які важливо враховувати.

Подивитися, як сильно можуть відрізнятися різні оцінки по одній і тій же компанії, можна на симуляторі "Угода" .

В цілому, оцінка компанії такий же захоплюючий процес, як і гра в шахи.

Як вирішити цю проблему?
Главная Партнеры Контакты    
Cистема управления сайта от студии «АртДизайн»