Лекція 3. Іноземна валюта

1. Лекція 3. Головна сторінка Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки. Лекція 2. Кредит. Цінні папери...
2. базові співвідношення
3. Паритет процентних ставок
4. Паритет купівельної спроможності валют
5. ефект Фішера
6. теорія очікування
7. Інтернаціональний ефект Фішера

Лекція 3.

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 3. Іноземна валюта.

1. Валютні ринки та їх учасники
2. базові співвідношення
3. Паритет процентних ставок
4. Паритет купівельної вартості валют
5. ефект Фішера
6. теорія очікування
7. Інтернаціональний ефект Фішера
8. література

Лекція 4. Звичайні акції.
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло.
на початок

Валютні ринки та їх учасники

Міжнародні фінанси і внутрішні фінанси мають багато спільного, але відрізняються кількістю валют, з якими доводиться маніпулювати. У більшості фінансових центрах світу ринки іноземної валюти не мають фізичного центрального ринкового місця. Бізнес проводиться постійно і оперативно по телефону або комп'ютерного терміналу з використанням супутникового зв'язку. головними дилерами є комерційні і центральні банки. Фізичні особи або компанії, які бажають купити або продати валюту для подорожей або бізнесу, діють зазвичай через комерційний банк. Центральні банки купують або продають національну і іноземну валюту з метою регулювання курсу національної валюти.

Ринок іноземної валюти для будь-якої однієї валюти, наприклад, французького франка, включає в себе всі локальні ринки Парижа, Лондона, Нью-Йорка і т.д. Дублювання тимчасових зон по всьому світу дозволяє мати в будь-який час доби хоча б один відкритий валютний ринок, на якому при термінової необхідності можна купити або продати будь-яку з основних валют світу. Зазвичай локальні ринки валюти відкриті з 900 до 1700 за місцевим часом.

Існує 5 основних типів операцій, здійснюваних на ринках іноземної валюти:

• касові або спот операції;
• форвардні угоди типу "своп" (покупка або продаж валюти на умовах фіксованого курсу, але з одночасним укладанням зворотної форвардної угоди, причому терміни розрахунків як правило не збігаються);
• ф'ючерсні угоди;
• валютні опціони;
• операції з депозитами.

Переважна частина грошових активів - валютного товару - представлена ​​депозитами до запитання, якими великі банки торгують між собою. Обмін готівки становить незначну частину валютного ринку.

Курс валюти - це ціна однієї валюти, виражена в одиницях іншої валюти. Якщо курс валюти котирується в термінах кількості одиниць національної валюти, необхідної для покупки одиниці іноземної валюти, то такий спосіб завдання курсу називається прямий котируванням , В протилежній ситуації - непрямий або непрямим котируванням. У континентальній Європі дилери зазвичай мають справу з прямим котируванням іноземної валюти.

Валютні дилери завжди мають справу з двома цінами на валюту: ціною продажу і ціною покупки. Різниця між ціною продажу і ціною покупки становить дилерський спред, що дає дилерам прибуток. Розмір спреду визначається глибиною ринку і його стабільністю на даний момент часу. Для глибоких ринків характерна велика кількість угод за день, для дрібних ринків - мала кількість. Глибокі ринки зазвичай мають менший спред, ніж дрібні.

Приклад 3.1.Якщо в Росії говорять, що один долар США коштує 5400 рублів, то мова йде про прямий котируванні курсу долара.Якщо в Англії кажуть, що один фунт стерлінгів коштує 1.549 долара США, то мова йде про непряме котирування фунта стерлінгів.

На валютний курс впливають такі фактори:

• купівельна спроможність національної та іноземної валюти;
• стан платіжного балансу країни;
• очікування;
• рівень інфляції ;
• ділова активність в країні;
• співвідношення попиту і пропозиції іноземної валюти;
• політичні події і військові чинники;
• конкурентноздатність національних товарів на світових ринках;
• темп зростання національного доходу;
• рівень банківських процентних ставок;
• ступінь розвитку ринку цінних паперів;
• розвиток телекомунікацій і включення країни в світовий ринок валюти;
• державне регулювання.

Купівля або продаж валюти по спот-курсу має на увазі негайну поставку та оплату, однак, практика ринку іноземної валюти допускає поставку протягом двох робочих днів після укладення угоди. Це дозволяє торгуючим вчасно оформити необхідні документи.

Під крос-курсом розуміється співвідношення між двома валютами, яке встановлюється з їх курсу по відношенню до третьої валюти.

Крім спот-ринку існує також форвардний ринок, де укладаються угоди на майбутню поставку валюти за цінами угоди (форвардному курсу), зазвичай через 1, 3 або 6 місяців, або навіть на більший термін в припущенні, що ринок для цієї валюти має достатню глибину ( тобто дає можливість купити або продати великі обсяги цієї валюти). Для основних валют світу можуть бути отримані форвардні котирування і на 10 років вперед. Форвардний ринок дозволяє компаніям і іншим покупцям або продавцям валюти застрахуватися від збитків через майбутнього зміни курсу валюти. Покупець або продавець валюти в деякій майбутньої датою може уникнути потенційних збитків, купуючи або продаючи форвардний контракт. На форвардному ринку не тільки поставки здійснюються в майбутньому, а й платежі. Слід завжди пам'ятати, що дилерський спред для форвардного курсу повинен бути ширше, ніж спред для спот-курсу.

Приклад 3.3. Американській фірмі через півроку необхідно купити 100000 німецьких марок. Вона укладає форвардний контракт на покупку марок по форвард-курсу DM1 = $ 0.6500. Спот-курс дорівнює DM1 = $ 0.6487. Якщо форвардний курс більше спот-курсу, то кажуть, що валюта обмінюється з премією, інакше з дисконтом . Так в прикладі 3.3 марка обмінюється з форвардної премією на долар, а долар обмінюється на марку з дисконтом. Виражена як річна процентна ставка, форвардна премія обчислюється за формулою

(1)

де k0 - спот-курс, kTf - форвард-курс, Tгод = 360, tf - термін форвардного контракту.
на початок

базові співвідношення

Чому одну валюту необхідно котирувати з різними курсами на форвардному ринку і на спот-ринку? Це викликано зв'язком валютних курсів з процентними ставками і темпами інфляції в двох країнах. Цей зв'язок сумарно показана в таблиці.
У таблиці використані наступні позначення:
на початок

Паритет процентних ставок

Формула паритету процентних ставок встановлює зв'язок курсів валют з банківськими процентними ставками.
маємо: . Покладемо обидві валюти на депозити на термін T під відповідні процентні ставки: При зворотному обміні валют по форвард-курсу отримуємо

(2)

Вважаючи у формулі (2) T = Tгод, отримуємо звідки

(3)

або

(4)

з формули (3) можна легко бачити, що якщо національна банківська ставка r1 підвищиться, то потік грошей призведе до підвищення курсу іноземної валюти.

Припускаючи, що форвардні ринки і банківські процентні ставки знаходяться в рівновазі, кажуть, що валюта країни з високою процентною ставкою має дисконт на валюту країни з низькою процентною ставкою, а валюта країни з низькою процентною ставкою дає премію на валюту країни з високою процентною ставкою.

• інвестувати один мільйон фунтів стерлінгів в 12-місячний Евростерлінговий депозит під 13% річних;
• конвертувати один мільйон фунтів стерлінгів в 1.68 мільйона доларів США, інвестувати долари в євро-доларових депозит під 8 1/16% річних на 12 місяців, потім доларову суму перевести в фунти стерлінгів за форвард-курсу $ 1.6066.

Паритет купівельної спроможності валют

Формула паритету купівельної спроможності валют встановлює зв'язок курсів валют з темпами інфляції.

Виходимо з того, що ціна товару в національній валюті P1 повинна дорівнювати ціні товару в іноземній валюті P2, помноженої на курс іноземної валюти:

З цього припущення отримуємо

звідки випливає, що для прогнозованого спот-курсу з урахуванням інфляції в двох країнах має виконуватися співвідношення

(5)

для T = 1. Останнє співвідношення відображає зв'язок зміни цін товарів зі зміною курсу іноземної валюти. з формули (5) відразу отримуємо

(6)

Формула паритету купівельної спроможності валют говорить про те, що курси валют змінюються, щоб компенсувати різницю в рівнях інфляції в двох країнах. У країні з високим темпом інфляції курс іноземної валюти буде зростати.

У короткостроковому плані теорія паритету купівельної спроможності валют працює погано. Відмінності в темпах інфляції показують лише напрямки і приблизні параметри курсових змін.

ефект Фішера

Ефект Фішера відображає зв'язок банківських процентних ставок з темпами інфляції. Номінальні Євровалютні процентні ставки можуть відрізнятися для різних валют, але відповідно до ефекту Фішера, тільки внаслідок різних інфляційних очікувань. Ці інфляційні диференціали повинні підтримувати очікувані зміни в спот-курсах валют.

маємо

(7)

(8)

де r - річна відсоткова ставка реального доходу. Віднімаючи з (7) формулу (8), отримаємо

(9)

з формули (8) можемо записати

(10)

Підставляючи (10) в (9), отримуємо

(11)

звідки

(12)

на початок

теорія очікування

Теорія очікування відображає зв'язок змін в спот-курс валюти з форвардними дисконтом . Якщо учасники ринку іноземної валюти не беруть до уваги ризик, тоді форвардний курс валюти буде залежати виключно від того, який майбутній спот-курс прогнозують фахівці. з формул (4) , (6) і (12) відразу отримуємо

(13)

Бо ж насправді торговці валютою побоюються ризику, то форвардний курс може бути нижче або вище прогнозованого спот-курсу.
на початок

Інтернаціональний ефект Фішера

Інтернаціональний ефект Фішера відображає зв'язок різниці банківських процентних ставок з очікуваними змінами в спот-курс валюти.

з формул (6) і (12) відразу отримуємо

(14)

на початок
література

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 4. Звичайні акції.
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло.