Ставка дисконтування: методи визначення

1. Як визначити ставку дисконтування
2. кумулятивний метод
3. Далі про те, як визначити величину кожного ризику
4. Види додаткових ризиків
5. Укрупнений метод розрахунку

У процесі підготовки фінансових проектів необхідно проводити розрахунки майбутніх прибутків від інвестиційних вкладень. Процедура розрахунків досить проста. Взяли суму інвестицій, розрахували приблизну суму майбутніх витрат і отримали якийсь залишок, який прийнято називати грошовим потоком за певний період. Далі справа йде складніше. Всі плановані грошові потоки потрібно визначити в сумі на поточну дату. Ви ж не думаєте, що інфляція може стояти на місці, і через кілька років гроші матимуть ту ж цінність. Ось тут-то і необхідно зробити розрахунок ставки дисконтування.

Ця ставка дає можливість привести сумарну вартість майбутніх грошових надходжень в поточну вартість на дату моменту проведення аналізу фінансових вкладень.

Як визначити ставку дисконтування

Ставка, яка дозволяє визначити розмір грошового потоку по відношенню до теперішнього часу, містить в собі кілька складових. Взагалі, визначення цього показника можливо за допомогою таких методів:

1. Кумулятивний метод найбільш зрозумілий і простий. Розрахувати ставку може навіть початківець фінансист або оцінювач.
2. Укрупнений метод має в основі досить складну формулу і людей, не знайомих із математикою, спочатку лякає. Але головне в тому, щоб розібратися в складових і вибудувати чітку картину розрахунку.

Нижче розглянемо методи розрахунку ставки дисконтування і визначимо переваги і недоліки кожного.

кумулятивний метод

Незважаючи на назву, цей метод визначення досить простий і особливо любимо початківцями оцінювачами. Суть його полягає в тому, що ставка сама по собі складається з декількох компонентів, таких, як всілякі ризики, поточні ставки Центрального банку або ставки по депозитах банків. Всі ці дані, необхідні для визначення, можна без зусиль знайти в відкритої інформації, на сайтах банків, в літературі по оціночної діяльності.

Тепер про те, як розрахувати цю величину за допомогою кумулятивного методу. Сама формула виглядає наступним чином:

СД = БС + Рс + Ро + Ру + Рн

СД - ставка дисконтування

БС - базова ставка Центрального Банку, встановлена ​​для облігацій державної позики

Рс - ризик, який визначається для даної країни

Ро - ризик, який притаманний діяльності для даної галузі (промисловість, торгівля, послуги)

Ру - ризик, що виникає при недоліках управління (поганий менеджмент)

Рн - ризик можливої ​​неліквідності (низької вартості) майбутнього проекту.

Ось приблизна база для розрахунку. Складових в цій формулі може бути і більше. Методи визначення ставки кумулятивним підходом припускають, що в розрахунки можуть бути додані додаткові ризики. Наприклад, при визначенні прибутковості об'єкта комерційної нерухомості, враховуються такі ризики, як розташування об'єкта, відвідуваність площ клієнтами, ризик недоотримання прибутку через відсутність орендарів.

Далі про те, як визначити величину кожного ризику

1. Базова ставка, яка є наріжним каменем в розрахунках, береться з відкритих джерел, що публікуються на сайті Центрального Банку. Як правило, за основу найчастіше береться базова ставка за облігаціями державної позики, так як саме державні цінні папери схильні до мінімальним ризикам при низькій прибутковості. Не забороняється використовувати в розрахунках середньозважене значення процентних ставок по банківських депозитах. При цьому слід враховувати, на який термін ви складаєте прогноз. Якщо передбачається розрахунок на тривалий час, необхідно брати за основу ставки за довгостроковими вкладами (при цьому ризикова складова знижується). Якщо розрахунок проводиться для короткого періоду (до 1 року), необхідно скористатися даними по короткострокових депозитах (ставка ризику буде вище).

2. Ризик, властивий ведення бізнесу в окремо взятій країні, визначається суб'єктивно виходячи з даних про поведінку офіційних властей держави. Для цього потрібно порівняти доходи від обігу облігацій корпорацій і державної позики. Різниця і буде становити розмір ризику.

3. Визначення галузевого ризику проводиться виходячи з зіставлення прибутковості за держоблігаціями і прибутковістю по галузевим цінних паперів. Всі дані можна знайти на фондовій біржі. Якщо необхідно проаналізувати ризик, властивий, наприклад, галузі сільськогосподарської промисловості, досить зайти на біржу і зібрати дані про прибутковість акцій в даній галузі. Якщо прибутковість корпоративних паперів вище, ніж державних, є ймовірність високої ризикової складової даного проекту.

Види додаткових ризиків

Хочете зробити розрахунок ставки дисконтування, приклад можете взяти наступний: потрібно визначити ставку для певного підприємства пери розрахунку можливих фінансових вливань. Насправді не так уже й важливо, з якою метою.

Беремо за основу базову ставку, яка складається з середньозваженого показника процентних ставок за довгостроковими депозитами Ощадного банку. Припустимо, цифра становить 5%.

Далі розраховуємо ризикову складову, яка припадає на розмір аналізованого підприємства. У діловій практиці ризики подібного роду мають шкалу від 0 до 3%. Виберемо середнє значення 1,5%.

Тепер найцікавіше - диверсифікація. Вона може бути:

1. Територіальної.
2. Виробничої.
3. Є ще диверсифікація клієнтури.

Кожному виду присвоюємо свою величину ризику. Якщо підприємство перебуває на одному місці і не збирається розширюватися, присвоюємо коефіцієнт 0, передбачуване розширення асортименту або відкриття нових підрозділів підвищує ризики, тому з чистою совістю можемо привласнити всім величинам значення 2% (передбачається, що виробництво буде розширюватися). Сукупність ризиків диверсифікації 6%.

Як порахувати ставку без норм рентабельності? Ніяк. Для цього потрібно визначити, прибутковим є даний напрямок діяльності чи ні. Шкала для визначення ставки від 0 до 4%. Беремо усереднений показник 2%, так як підприємство не працює в збиток, але великими доходами не відрізняється.

В результаті вийшла ставка дисконтування, формула якої представлена ​​наступним чином:

СД = 5% + 1,5% + 6% + 2% = 14,5%

От і все. Відштовхуючись від цього показника, можна розрахувати вартість грошового потоку, який потрібно визначити в цінах теперішнього часу.

Укрупнений метод розрахунку

Тепер про те, як знайти ставку дисконтування за допомогою укрупненого методу. Це досить трудомісткий процес, який передбачає використання вартості позикових коштів і власного капіталу компанії.

Розрахунок ставки передбачає досить серйозний аналіз діяльності компанії, що включає в себе розрахунок прибутковості капіталу, використання податкових ставок і сумарну вартість можливих ризиків. Використовується підхід тільки досвідченими оцінювачами через необхідність проведення великої кількості попередніх розрахунків.